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科沃斯:内外销渠道拓展顺利 业绩增长有望加速
浏览: 发布日期:2019-09-21

  4.9亿元,增速29.1%;扣非后归母净利润4.7亿元,同比增长33.7%。公司发布了2019年一季报,2019年一季度公司营业收入12.5亿元,同比增长3.1%;归母净利润0.7亿元,同比下降23.8%;扣非后归母净利润为0.6亿元,同比下降25.1%。

  扫地机器人行业持续保持高增长,预计今年零售量增速28%(1)根据中怡康数据,2018年广义吸尘器零售量2158万台,同比增长20.3%,零售额215亿,同比增长43.4%;扫地577万台,同比增长42%,零售额86亿,同比增长53.5%;普通吸尘器零售量1252万台,同比10.4%,零售额115亿元,同比增长38.5%。(2)扫地零售量占广义吸尘器比例26.7%(22.6%,2017),零售额占广义吸尘器比例40%,扫地占普通吸尘器比例为46.1%(35.8%,2017),扫地继续抢占普通吸尘器市场份额。2019年一季度,我们估算扫地零售量约130万台,占普通吸尘器比例为50.4%。(3)按照《广证恒生-吸尘器行业专题报告-尘气分离与电机已达最优组合,★◇▽▼•吸尘器低衰减低噪音符合我国消费者(20171020)》的测算,我们预计2019-2021年普通吸尘器复合增速为25%,零售量分别为1565万台、1956万台、2445万台。我们预计未来三年扫地占普通吸尘器比例约为47.5%,扫地零售量分别为743万台、929万台、1162万台,增速分别为28%、25%、25%。

  全局规划、机器视觉技术领先,线下渠道量效齐增,预计市占率稳定在40%左右(1)2018年公司上线个新品,运用了smarteye视觉导航技术,并对smartnavi2.0全局规划系统进行升级。截止2019年Q1,公司上线新增AIVITM视觉识别系统,同时搭载LDS激光测距与SLAM算法、以及蓝鲸清洁系统2.0。(2)2018年品牌线%,线家,平均单店销售数量增长29%。根据中怡康数据,2018年零售量232万台,增速16.7%,整体市占率40.3%;零售额35.5亿,增速35.9%。其中,线市占率约为40.5%。(3)公司全局规划、机器视觉技术领先,线下渠道量效齐增,我们预计2019-2021年市占率有望稳定在40%,对应零售量分别为297万台、372万台、465万台,增速分别为28%、25%、25%。

  海外市场拓展成效显现2018年,秒速快3app公司在美国市场销售收入同比增长100%,除美国市场外的主流市场收入增长均接近或超过50%。2019年一季度,公司在美国市场主流线下零售渠道门店数进一步扩展至约4,500家(3,500家,2018年末),海外业务持续扩展。我们认为,公司持续在新型传感模组和机器视觉投入,◆◁•●保持了服务技术领先,同时在海外持续渠道布局,因此自有品牌外销仍将保持高增长。我们预计,◇•■★▼未来三年公司自有品牌外销收入增速为36.5%、26%、20.8%。

  出口代工业务战略性调整2019年一季度公司总营业收入同比增长3.1%,主要由于公司策略性调整服务代工业务,清洁类小家电业务收入同比下降,我们估计今年一季度该业务增速有可能为负。我们预计未来三年该业务复合增速为5%。

  2018年销售、研发费用大幅增加,取得较好成效,预计今年公司业绩增长有望加速(1)2018年公司毛利率37.8%,较2017年提高1.2pct;2019年一季度毛利率36.6%,较2018年同期提高1.3pct。公司持续增加规划类尤其全局规划类产品在服务销售收入中的占比。我们认为,公司整体毛利率仍处于上升中。(2)2018年公司技术人员增加近30%,研发费用整体增长66%;销售人员增加了42%,销售费用增长48.6%。2018年收入和净利润均快速增长,取得了较好效果。☆△◆▲■我们认为2019年公司业绩增长有望加速。

  盈利预测与估值我们预计2019-2021年公司收入增速分别为23.7%、21.4%、21.2%,净利润增速分别为35.9%、35.3%、37.8%,EPS分别为1.65、2.23、3.07元,对应PE28、○▲21、15倍。我们按照2019年EPS的35倍估值,合理股价为57.75元,相较于20190510的股价45.8元有26%的涨幅空间,维持公司“强烈推荐”的评级。

  风险提示1、服务国内市场的竞争若加剧,行业均价有下行风险,且公司市占率有下滑风险;2、宏观经济不景气,★-●△▪️▲□△▽服务需求有可能下滑;3、公司海外拓展如果不顺利,★△◁◁▽▼外销业务有可能不及预期。

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